摘要：写在前面：上海机场是载客的吗？不，它是全亚洲性价比最高的商场。如果你认为上海机场是靠载人和运货赚钱的，那就大错特错了。它收割的韭菜是全社会最大的购买力，电商最爱的全体女同胞，尤其是年轻的女性。1 上海机场真正的属性开在什么地方的商场最牛？C...
写在前面：上海机场是载客的吗？不，它是全亚洲性价比最高的商场。
如果你认为上海机场是靠载人和运货赚钱的，那就大错特错了。它收割的韭菜是全社会最大的购买力，电商最爱的全体女同胞，尤其是年轻的女性。
1 上海机场真正的属性
开在什么地方的商场最牛？CDB还是富人区？网红打卡地还是城市中产居住地？
统统都不是，最牛最黄金的地段，一定是男女老少通吃。
上海机场坐落在哪里？世界第二大经济体的中国，中国经济最发达的上海，上海又是中国对外的窗口。这哪里是一座机场，它是一个汇集全世界人口流动的核心枢纽。不！一个核心大商场。
2 商场怎么做生意？
但凡是做生意，开门迎客时都要考虑自己客源的属性。高端客户需要树立品牌，中低端客户需要性价比跑量。前者需要高额的广告费和代言费，后者只能接受低毛利和低附加值。
上海机场需要考虑吗？完全不需要！它只要考虑一件事，这个铺位你花多少钱来租。因为这个铺位可以给你带来躺着赚钱的机会。
为什么？因为它的客户群体是全体女同胞，上帝般的消费者。每年的双11和618，谁在消费，就是她们。
她们需要亲自来机场购物吗？同样不需要。老公出差，闺蜜旅游，孩子出国求学。家庭的各个成员都是她们的代购。
3 做什么生意
上海机场生意分两块，收租和不收租。收租的又分两块，免税和不免税的。但真正赚大钱的，还是收租的业务。其实天下乌鸦一般黑，收租这个行当，亘古不变。古代收耕地的租，现代收房租，当下互联网平台经济变相在收流量和数据的租。
贴一张利润占比的图，看看疫情爆发前的19年，接近80%的利润是当包租婆赚到的。
先说免税品，大到箱包、小到化妆品，真正做到了对全年龄段女性的通吃。同时，也顺便割了男同胞的韭菜。
在上海的消费者，多多少少都曾用过日上免税的产品。上海机场不仅对免税商品提供售卖的场地，还要对免税商品的销售额提成。怎么提？先要个保底的租金收入，然后根据销售额上不封顶。
这真是完美演绎了，亏了是你的，赚了是我的。
有税的业务包含哪些？最直观的就是各种餐饮美食，比如一个基础套餐就要50块的KFC。还有各种售卖上海特色小吃的商店等。这些业务也赚钱，不过赚的是小钱，生意还不一定比路边的小店好多少，毕竟客流量是有天花板的。
除了收租，剩下还有啥？
基本就没啥了，真要说有，就是投放些机场广告，还有一点收益，不过体量还是不大。至于收点飞机的加油费，航班起落赚点辛苦钱，这都可以忽略不计了。
4 小甜甜怎么变成了牛夫人
看明白赚钱的逻辑，就知道变化的本质。到底还是因为疫情，若不是疫情，日子还是一天天过，钱还是照样地赚。
疫情摧毁的不仅仅是往来的航班，那点航班的辛苦钱，上海机场还真是看不上。
真正的黑天鹅，是它在亚洲数一数二的免税商场属性。这块蛋糕突然没了，那对于上海机场的运营成本打击是巨大的。毕竟，它不是真的商场，机场的重资产属性会导致大量的折旧费用产生，2020年最终也发生了上市后第一次亏损。
5 还能变回小甜甜吗
还想做小甜甜，那是痴人说梦 。最重要的逻辑一旦打破，破镜怎么重圆。
上海机场核心就是拥有垄断优势的免税商场，这是政策给予的红利。随着疫情年，国家对于免税牌照的发放，例如北京的王府井获得第八张牌照，以及海南离岛免税的政策加码。上海机场拥有的垄断性的优势，随着时间的推移会逐渐降低，并且不可逆。
看到这种趋势后，上海机场和日上的协议也发生变化。从原来的保底收租和上不封顶，变成了提成上限锁死。简单说就是，生意不好的时候保底收点租金，生意好的时候稍微加一点，收入是固定的，提成没了。
这就和普通的商场回到一个起跑线，超额收益没了，政策红利减少了。你说能变回小甜甜吗？
6 资产重组能改变命运吗
过去，说到上海机场，指的是上海浦东国际机场，而上海虹桥机场是被排除在外的。这也是为什么上海机场比其他城市机场赚钱的原因。
因为其他城市的机场，你要赚免税的利润，你也得承担国内航班的起落的运营成本。
上海机场的资产里只装了浦东机场。这好比说上海的客流中，国际航班带来的免税红利是我的，而国内航班的运营成本是你虹桥的。这真是占了天大的便宜，利润是我的，成本是你的，责任也是你的。
这也是上海机场，比其他机场在资本市场溢价的主要原因。抛开免税业务，大家做的都是苦逼的活。
然而，现在资产重组了，虹桥机场一起拿进来，顺便再放进来几根跑道。这是好买卖？显然不是，重组完股票根本就不涨，能不跌就挺好了，资本的眼睛都是雪亮的。
为啥？
自己赚钱的能力下降了，收进来一个赚钱不多的，结果还把成本加上去了。一句话形容就是，利润是大家的，成本是我的，责任还是我的。
7 结语
上海机场从占尽各种红利，到归于平常。它的护城河是政策给的，现在护城河决堤了，它的价值自然要重新评估。
短期看，注入虹桥机场的资产后，会增加了国内的客流，可以弥补国际航班缺失的影响。
中长期看，当国际旅行恢复常态后，虹桥的资产恢复到赚辛苦钱。比起原来的免税业务，实在不是一个体量级。免税利润的衰退，才是长期估值下一个台阶的关键因素。
想回到小甜甜，真心难！
