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华泰证券:上海机场(600009.SH)注入虹桥机场,目标价64.39元,维持“增持”评级

2022-10-27 22:03:46 2146

摘要:智通财经APP获悉,华泰证券发表研究报告称,上海机场(600009.SH)注入虹桥机场,打造上海两场枢纽。维持21E-23E归母净利润预测2.03/22.93/34.03亿,基于自由现金流折现法,维持目标价64.39元(WACC8.6%),...

智通财经APP获悉,华泰证券发表研究报告称,上海机场(600009.SH)注入虹桥机场,打造上海两场枢纽。维持21E-23E归母净利润预测2.03/22.93/34.03亿,基于自由现金流折现法,维持目标价64.39元(WACC8.6%),维持“增持”评级。

华泰证券认为,此次资产重组将有效解决上海机场同业竞争问题。上海作为门户枢纽,虹桥注入上市公司后,或将进一步提升上海两场整体运营效率,发挥流量汇集潜力。此外,将有助于上市公司集中分配航空资源,提高上海两场资源分配效率以及区域内流量汇集能力,打造世界领先的航空枢纽。

华泰证券主要观点如下:

公告重大资产重组,解决同业竞争,提升上海两场运营效率;维持“增持”

上海机场公告重大资产重组(2021-027),并将于6月10日起停牌不超过10个交易日。上海机场股份公司筹划将以发行股份购买资产方式,购买上海机场集团公司持有的上海虹桥机场、浦东机场货运站51%股权以及浦东机场第四跑道相关资产,同时拟非公开发行股份募集配套资金。此次资产重组华泰证券认为将有效解决上海机场同业竞争问题。上海作为门户枢纽,虹桥注入上市公司后,或将进一步提升上海两场整体运营效率,发挥流量汇集潜力。考虑方案尚处于初步意向阶段,华泰证券维持21E-23E归母净利润预测2.03/22.93/34.03亿,目标价64.39元,维持“增持”。

注入集团重要资产,打造上海两场航空枢纽

此次资产重组,集团拟成立公司作为上海虹桥机场运营主体,并将其100%股权注入上市公司。虹桥机场目前拥有两个航站楼及两条跑道,2020年受疫情冲击完成旅客吞吐量3117万人次,同降32%,旅客吞吐量排名我国大陆机场第7。虹桥以国内航线为主,根据CAPA,2019年虹桥机场国际线座位数仅占7.4%(浦东机场为51.1%)。由于时刻瓶颈及浦东机场的发展,虹桥流量增速较为缓慢,2014-2019年复合增速4.2%(浦东机场为8.3%)。资产重组后,华泰证券认为将有助于上市公司集中分配航空资源,提高上海两场资源分配效率以及区域内流量汇集能力,打造世界领先的航空枢纽。

注入相关航空资产,并募集配套资金,提高运营效率

此次资产重组还将注入上海浦东国际机场货运站有限公司51%股权以及浦东机场第四跑道相关资产。目前集团拥有货运站51%的股权,注入上市公司,有助于完善浦东机场货运服务链条,提升货运服务能力。关于第四跑道,目前上市公司以租赁方式使用其主体工程,注入上市公司或将有利于提升经营效益。同时由于租赁并表,公司资产负债率提升至一季度末44.8%(2020年末为11.0%),募集配套资金或有利于改善资产负债状况,并或为四期扩建工程提供资金准备。后续需关注相关资产定价及交易具体方案。

维持目标价64.39元及“增持”评级

目前上海机场国际线依然低迷,但国内线流量提升迅速,或将推动公司亏损缩窄。此次资产重组方案尚处于初步意向阶段,暂不考虑对于公司盈利的影响,华泰证券维持21E-23E归母净利润预测2.03/22.93/34.03亿,基于自由现金流折现法,维持目标价64.39元(WACC8.6%);上海作为门户枢纽,公司重组后坐拥上海两场,有利于流量进一步汇集,维持“增持”评级。

风险提示:免税销售不及预期、新冠影响超预期、国际线客流量恢复不及预期、高峰时刻增长不达预期、重组方案及实施存在不确定性

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