摘要：A股能称的上顶级白马股的没几只，哪怕我最爱的伊利，我也觉得够不上顶级的水准。顶级先要永续经营，行业要能跟随经济发展、大众消费水平的提高同步增长，不存在明显的周期性。（行业空间评级S）其次要位于整个行业的核心产业链位置，现金流、话语权要强势到...
A股能称的上顶级白马股的没几只，哪怕我最爱的伊利，我也觉得够不上顶级的水准。
顶级先要永续经营，行业要能跟随经济发展、大众消费水平的提高同步增长，不存在明显的周期性。（行业空间评级S）
其次要位于整个行业的核心产业链位置，现金流、话语权要强势到没朋友。（商业模式评级S）
最后，要具备强大的护城河，几乎不存在被竞争对手颠覆的可能，要有百年企业、永续经营的潜力。
具备这三个特点的，整个A股也只有寥寥几只。今天要说的就在其列，它就是：上海机场。
1
北上资金汹涌买入
开年第一周，北向资金延续对上机的流入态势，沪股通持股市值已连续9周增长，累计增持达42.33亿元。
在沪深1460家沪深股通标的中，上海机场期内沪股通净买入值排名第2。
截至目前，北上资金对上机的最新持股市值是211.81亿元。沪股通持股量占A股总股本比例为14.47%，而占流通股股本比例高达25.49%。
我们知道，和追涨杀跌的国内机构不同，北上资金是更偏向价值投资的，茅台、美的、华测、格力，这些大牛股背后都不乏北上资金的全力加持。
那么，如今被北上持续买入的上机看点在哪里，疫情的影响到底何时画上休止符，股价表现又将如何，我们来分析一下。
P.S.也多亏了北上资金的不离不弃，让上机在今年业务被疫情深刻影响的情况下，股价还能保持震荡，几乎没有大幅下跌，展现了顶级白马的底色。
好的股票和好的投资者往往是相互成就的。
2
流量在手，天下我有的超级包租公
单纯从旅客吞吐量看，上海机场并不是国内最大的机场，其2019年的旅客吞吐量离首都机场2017年的吞吐量数据都还有较大差距。
但根据2019年年报，上海机场的营收规模为109亿，已略微超过首都机场的108亿。
从盈利情况来看，上海机场更是吊打首都机场。2019年净利润为50.3亿，已相当于首都机场（24.2 亿）的两倍。
为何在旅客吞吐量较少的情况下，上海机场反而能赚到更多的钱呢？
因为吞吐的旅客质量不一样。
依托于上海和长三角得天独厚的地理位置和经济地位，上海机场的定位是我国的国际航空枢纽，是要对标法国戴高乐，伦敦希思罗的，是国家对外的门户。
也因此，上海机场的国际+地区（港澳台）旅客吞吐量是国内机场中占比最高的。
2019 年，上海机场的航班结构中，国际+港澳台航线起降次数的占比达到 47.4%；而首都机场同期的国际+港澳台航线次数占比仅21.4%。
根据2019年上海机场的单机运行收入分拆看，国际航班，无论是单机平均旅客人数，服务费标准，安检费标准，乃至最后的单机运行总收入，都是远高于国内航班的。
而且，当使用同一机型执行航班时，无论哪一种机型， 国际及港澳台航班的起降费约为国内航班起降费的1.7倍。
这下不难理解上海机场的收入能超过首都机场了。国际航班的费用毕竟要高得多。
除了航空性收入，具有高消费能力的国际旅客，也成就了上海机场的免税消费业务。
2019年，上海机场的航空性收入占比37.3%，非航行收入占比高达62.7%，其中34.6%的业务是免税业务。
免税业务体现主要是中国中免给机场交的租金。
所以机场这门生意，说白了就是流量。
你以为人家是靠苦哈哈的调度飞机和旅客赚钱吗？并不是，人家是靠高消费能力的人流量赚店铺租金。
所以，坐拥最多国际旅客及航班，又具备较高经营效率的上海机场，净利率拉开首都机场两倍其实不足为奇。
上海机场，可以说是中国最大的包租公。
3
疫情影响何时休
机场是低门槛的投资标的，是比较好跟踪的。
上海机场每个月17日会公布上个月的运输生产情况简报，会披露月度的国内、国际、地区的飞机起驾架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等高频经营数据。
这张图是上海机场的国内旅客吞吐量。得益于国内对疫情的良好防控形势，国内旅客吞吐量其实回升的很快，8、9、10月甚至正增长，只是最近的疫情反扑又把数据拉了下去。
下面这张图是国际旅客吞吐量，可以看出，自从3月份暴跌以后，几乎死水一般，不到正常年份的十分之一。
而这部分国际旅客流量是上海机场非航性收入的关键支撑，没有这些高消费人群的来来往往，上机的业绩肯定凉凉。
所以，上海机场的投资时机是取决于全球的疫情控制，单单国内其实影响不大。
从目前的国际旅客吞吐量来看，上海机场的恢复程度是远逊于预期的，明年恢复如何都是未知数。
目前疫苗的接种工作还在开展初期，较难预测。个人理解，机场、航空这些应该是经济中最后恢复的板块，因为两点：
1、打疫苗容易，建立对疫苗的信心难。
2、国内疫情防控容易，国外对疫情的防控难。
给你们看张某券商6月份做的旅客吞吐量预计图，预计12月恢复正常甚至正增长，呵呵，也真是太高看国外对疫情的控制能力了，完全是拍脑门。
研报果然很坑。
另外，2019年新投入使用 S1、S2卫星厅，要计提折旧，由于2019年基数里是没有的，所有2020年的折旧显著拉大了费用，2021年这部分会好很多。
4
价值分析
2020年的时候，大家在按2021年的预测利润给上海机场估值。现在2021年了，大家按2023年的预测给估值。
疫情，让预期越来越后。
如果预测2022年上海机场恢复到2019年的水平，那么目前价格对应的估值是28倍PE，这个价格并不贵，但也不算很便宜，合理价位吧。
看到有些人拿上海机场2016年的十几倍PE估值来比较，说目前估值高。这纯粹属于不懂瞎咧咧。
2016年到现在，非航行收入翻了两倍都不止，带动ROE提高了N多。这能比吗？
现在的上海机场，早已经不是依赖航空收入的传统机场了。给25倍~30倍PE都是很合理的估值。
至于交易，现在的疫情形势挺复杂，这公司能否买卖看个人资金的预期收益吧。
每个月17号去看看经营简报，跟踪下，挺简单的。
对了，3月2号有8.33亿股解禁，占流通股比例高达76.22%，有同志又按耐不住了，要跑。我必须把这事说清楚，不然马上就会有人来句：庄托！
拜托，不要被迫害妄想症了。
解禁的8.33亿股是上海机场(集团)有限公司的，而上海机场(集团)有限公司是由上海国资委全资控股的。
国资委解禁，这个价格，这么困难的现状，是担心国资委是个散户会做T还是担心他们想贱卖优质国有资产？
我从未见过风险如此之小的大额解禁。
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