欧易

欧易(OKX)

国内用户最喜爱的合约交易所

火币

火币(HTX )

全球知名的比特币交易所

币安

币安(Binance)

全球用户最多的交易所

380亿,从上海机场飞走了

时间:2022-10-27 21:46:21 | 浏览:415

基金圈的爱豆张坤最近踩雷了。其钟爱的上海机场,1月29日以来因为一纸公告连续两日跌停,到2月3日才打开跌停,以7.33%的跌幅收盘,三日市值合计蒸发380亿元。2月3日巨额成交113.08亿元,不知道是不是张坤在抄底。张坤管理的易方达中小盘

基金圈的爱豆张坤最近踩雷了。

其钟爱的上海机场,1月29日以来因为一纸公告连续两日跌停,到2月3日才打开跌停,以7.33%的跌幅收盘,三日市值合计蒸发380亿元。

2月3日巨额成交113.08亿元,不知道是不是张坤在抄底。

张坤管理的易方达中小盘基金中,上海机场的占比4.11%,而占据绝对比重的白酒板块,近两日涨幅不错,最终该基金近三日涨幅都为正数,但仍小于易方达旗下多个基金。

相比于有白酒护盘张坤,还未出逃的上海机场小股东,户均浮亏约15.9万元。

这一切变故,源于一份特殊的变更协议,彻底改变了上海机场“旱涝保收”的属性。

01 上海机场什么来头?

成立于1997年的上海机场,原主要资产为上海虹桥机场。历经过2004年的资产置换后,上海浦东机场成为上市公司旗下核心资产。

上海浦东国际机场

经历20余年的发展,浦东机场已经成为中国最大的三个国际中转枢纽航空港之一,另外两个分别是白云机场和首都机场。

作为中国最大的经济中心城市,上海同时也是亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点之一,其飞往欧洲和北美西海岸的航行时间均为10小时左右。上海浦东机场因此成为了一个国际航线枢纽站。

2019年,浦东机场旅客吞吐量在全国排名第二,其中,出入境旅客吞吐量超过50%,国际和地区(港澳台)旅客量均保持全国第一。

浦东机场在2019年启用了新建的卫星厅,进一步提高整个机场的容量和运行效率。

2011年至2019年,上海机场的收入从46.11亿元增至109.45亿元,归母净利润也从15亿元增至50.3亿元,分别实现了11.41%和16.33%的年复合增长率。

注:2020年净利润采用业绩预告中间值

从收入结构来看,上海机场的业务主要可以分为两大类:航空性业务和非航空性业务。

其中,航空性业务主要是指与飞机、旅客和货物服务直接相关的基础性业务;非航空性业务则包括商业、办公室租赁、值机柜台租赁等等。

遍布机场的各类店铺带来的租金和免税商品收入分成,也隶属于后者。

2017年以来,上海机场的非航空性收入始终高于航空性收入,到2020年上半年,占收入比重已经达到66%。

从增长情况来看,非航空性收入的同比增幅明显领先于航空性收入,2017年-2019年均保持在20%以上,同期航空性收入同比增幅只有个位数。

可以说,非航空性收入已经成为2017年以来上海机场业绩增长的主要动力。

在这样的业绩表现下,明星基金经理张坤也开始重仓上海机场。

在他看来,区别于互联网公司获客成本的急剧增长,上海机场的流量增长几乎不需要耗费成本,并且无人竞争,还是被筛选过的。同时,在机场这样的封闭环境下,流量变现的客单价也会更高。

从2016年第四季度起,易方达中小盘连续17个季度重仓持有上海机场的股票,以张坤为基金经理的三只易方达基金,最高在2019年末合计持有上海机场3900万股股票,占其流通股比重达到3.57%。

但到了2020年末,上海机场机构投资者中基金的持股比例,从2019年末的14.82%大幅下降至4.47%,易方达旗下有2只基金选择了离场。剩下张坤独立担任基金经理的易方达中小盘,仍然持有近2%的流通股,跃居机构投资者中的第一位。

张坤曾经表示,香港全岛免税,但香港机场的销售依然很大,这是因为在一个封闭无聊的环境中,任何人都很容易产生购物冲动。因此,政策影响对机场的免税店业务的影响并没有那么大。

但张坤能解释政策对于上海机场的逻辑,却没有预料到疫情对全球航空业产生的巨大冲击。

如果按照2020年末的持股数量计算,每一个跌停,张坤管理的易方达中小盘将出现1.74亿元浮亏。

02 被张坤看上的上海机场,有多牛?

2020年3月接受媒体采访的时候,张坤曾经公开表示,上海机场是他“最成功的投资”。

上海机场究竟有多牛呢?

在Wind上有四家机场成分股:上海机场、白云机场、厦门空港、深圳机场。上海机场不论从资产负债率、毛利率、周转能力,还是从融资和分红金额的角度来看,都是一家相当出色的公司。

2017年以来,上海机场的负债率就保持在13%以下,同行业中最高的白云机场最高达到了41.84%。

与此同时,上海机场的净利率始终保持在47%-52%之间,高于另外三家17-35个百分点,可以说是把同类上市公司远远甩在身后。

当然,从人均创收和人均创利的指标上,也可以看到上海机场优于同行业的表现。

2015年-2019年,上海机场人均创收从107.74万元提高至130.46万元,人均创利则从43.39万元提高至59.96万元,远高于另外三家机场上市公司。

借钱少、赚钱多的背后,是上海机场更高的国际航线占比以及更高的非航空性收入占比。

以2019年为例,四家上市公司中,上海机场国际和地区(港澳台)航线的旅客吞吐量占比达到50.57%,另外三家的这一比例分别为11.17%、13.35%和24.45%。

根据机场收费政策,国际航线和地区航线的相关收费标准要高于国内航线,因此在航空性收入方面,上海机场胜出。

同样以2019年为例,上海机场的非航空性收入已经达到6成以上,而另外几家机场上市公司仍然以航空业务为主。

虽然大多机场并未详细披露不同业务的毛利率,但航空业务明显是“重资产”模式,而包括收租、免税商品收入分成在内的非航空业务,相对更“轻资产”,毛利率孰高孰低,一目了然。

参照厦门空港年报数据,其航空业务收入毛利率只有30%,租赁及特许收入毛利率高达77.73%,可以大致推测出上海机场贡献超6成收入的非航空性业务对应的毛利率。

这里面蕴含着一个逻辑,即旅客吞吐量在达到某个量级之前,机场主要以航空业务为主;当旅客吞吐量突破这个量级之后,通过出租店面、开设免税店和投放广告等方式进行流量变现,非航空业务收入将超过航空业务,更为赚钱。

上海机场的旅客吞吐量,在2015年突破6000万,2017年突破7000万,分别比白云机场提前了2年,因此,2017年之后,上海机场非航空业务的快速增长也就比较好理解了。

除了上述表现优异的财务指标外,成立多年来,上海机场老老实实做着机场生意,没有野心勃勃的多元化,也没有让股东战战兢兢的业绩对赌,可以算是一家相当“本分”的上市公司。

再看其上市以来累计募资金额和分红金额,分别为57.42亿元和113.45亿元,在A股中也属于相当慷慨的水平了。

市界截图

但就是这样一家各方面都表现相当出色的上市公司,为什么突然连续暴跌?

03 上海机场还好吗?

此次股价连续3日大跳水的原因,显然是1月29日公布的一份补充协议。

早在2018年9月,上海机场和日上免税行(上海)有限公司(以下简称“日上上海”)签订了一份经营权转让合同,双方将从2019年开始,根据免税店商品销售情况,以销售提成或保底销售提成作为结算方式。

其中,在销售提成结算方式下,与香水化妆品、烟酒、食品相关的销售提成高达42.5%。比如,旅客每在浦东机场日上免税店买一瓶1000元的神仙水,上海机场大约可以从中抽取425元。抽成高,但店铺租金也不再另外结算。

如果销售情况不太理想,那么在保底结算方式下,2019年-2025年,至少也可合计获得410亿元的保底收入。

“上不封顶,下有保底”的条款下,这简直就是一笔“坐着数钱”的生意。

2015年至2019年,日上上海为上海机场带来的收入从14.6亿元增至52.1亿元,占收入比重已经接近5成,其中2019年的52.1亿元是改变结算方式后的结果。再考虑到这部分业务更高的毛利率,免税店收入已经成为上海机场至关重要的业绩保证。

值得注意的是,当时公告中的“风险分析”中有这么一句话——由于合同在实际履行过程中可能遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,进而可能导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险。

2020年初的疫情,恰恰就属于这种“不可抗力”的范畴,因此双方重新签订了一份补充协议,几乎颠覆了此前约定的所有条款。

详细的协议拆解此处不再赘述,直接上结论:更改后的协议显示,“上不封顶,下有保底”,变为了“上有封顶,下不保底”,且变更后的“封顶金额”基本上等于变更前的“保底金额”。

根据原有协议,2020年应该至少有41.58亿元的收入,但根据新协议,2020年免税店带来的租金收入为11.56亿元,减少了72.2%。

如果以这种相对极端的情况推断未来几年的免税店收入,2020年-2025年将损失270亿元左右,相当于上海机场2019年全年收入的2倍有余。

要等到业绩有根本性好转,有机构预测,得等到2023年,即全球疫情得到控制的时候,但显然大部分机构和散户对这种“持久战”并没有耐心。

这就是为什么,市场对于这份补充协议给出了连跌3日的反馈。

不过,这份协议的签订背景不难理解。

疫情影响下的航空产业受到冲击,机场人流量急剧减少,以国际航线客流量居多的上海浦东机场,自然受影响最大。

这样的结果就是,上海机场的航空性业务,将比其他三家出现更大幅度的下滑。其非航空性业务在业绩下滑的同时,也会因为流量减少而失去在相关产业中大部分的话语权。

从日上上海的角度来看,疫情后免税商品的线上销售得到快速发展,对线下业务的依赖性必然有所削弱。

同时,日上上海背后的中免集团,目前虽然仍在免税行业内属于一家独大的地位,但随着海南岛免税政策的施行,以及在那之后王府井获得一张免税牌照,国内手握免税牌照的竞争者已有8家。

竞争日益加剧,日上上海可能通过降低销售价格来吸引更多消费者,降低机场在销售收入中的分成比例,就成为一个必不可少的步骤。

2020年前三季度,上海机场收入同比减少幅度高达58.11%,比倒数第二名的厦门空港还多出20个百分点,净利率更是降至-20.12%,从最高位跳水至最低位。

最新业绩预告显示,上海机场2020年归母净利润在-12.9亿元到-12.1亿元之间,而上年同期金额为50.3亿元。

回过头看,张坤重仓上海机场,其实是一种类似于“带杠杆”的投资。

在国际客流量旺盛的时候,上海机场依托航空和非航空性业务的双重动力向上发展。一旦遇到不可抗力,也会遭受双重的打击,成为业绩变动最大的一家机场上市公司。

客观上来看,目前的上海机场,依然具备国内最多的国际航线和国际旅客吞吐量,也依然是国际上十分重要的航空枢纽之一。

但原有的那个“旱涝保收”的光环已经消失。接下来几年的业绩保障,除了被动等待全球疫情受控之外,更多还需要依靠整体运营能力的提高,以及“精打细算”过日子。

(作者|林夏淅 编辑|李曙光)

相关资讯

上海国资改革大手笔!上海机场、上海电气、上港集团、华建集团同时宣布“股份无偿划转”

上海国资改革又有新动作。11月15日晚间,上海机场(600009)、上海电气(601727)、上港集团(600018)、华建集团(600629)四家上海本地国资均披露了有关股份无偿划转的公告,划入方均为上海国有资本投资有限公司(上海国投公司

上海机场:机场集团拟将公司7%股份无偿划转予上海国投公司

36氪获悉,上海机场发布公告称,机场集团拟将其持有的公司1.35亿股A股股票(占公司总股本的7%)无偿划转予上海国投公司,本次股份无偿划转完成后,公司的控股股东仍为机场集团,实际控制人仍为上海市国资委。

上海机场:和南通政府合作建当地大型新机场上海航空枢纽跨地域体系形成

在今天北外滩国际航运论坛·第一财经大放送直播中,上海机场集团战略发展部总经理马洁华表示,浦东机场T3航站楼建成之后更便利了上海以及长三角旅客。另外,去年上海机场与已经和南通市政府签订了战略合作协议,在南通建设大型枢纽机场,并将和虹桥和浦东机

上海两大机场航班全部取消?上海机场集团:消息不实

中新网7月13日电 网传“13日零时起,上海浦东机场和虹桥机场八成以上航班将调减取消,11:00后浦东机场所有航班取消,15:00后虹桥机场所有航班取消”,上海机场集团微信公众号13日发文表示,此消息不属实。目前,上海浦东和虹桥机场运行正常

上海机场最新公告:机场集团拟将公司7%股份无偿划转予上海国投公司

上海机场公告,机场集团拟将其持有的公司1.35亿股A股股票(占公司总股本的7%)无偿划转予上海国投公司,本次股份无偿划转完成后,公司的控股股东仍为机场集团,实际控制人仍为上海市国资委。上海机场2021三季报显示,公司主营收入27.47亿元,

上海机场(600009.SH):机场集团拟将所持7%股份无偿划转予上海国投公司

格隆汇11月15日丨上海机场(600009.SH)公布,上海机场(集团)有限公司(“机场集团”)拟将其持有的上海机场134,887,091股A股股票(占上海机场总股本1,926,958,448股的7%)无偿划转予上海国有资本投资有限公司(“

上海机场(600009.SH)机场集团拟将其持有1.35亿股A股股票无偿划转予上海国投公司

智通财经APP讯,上海机场(600009.SH)发布公告,机场集团拟将其持有的公司1.35亿股A股股票无偿划转予上海国有资本投资有限公司(简称“上海国投公司”,由上海市国有资产监督管理委员会(简称“上海市国资委”)100%持股)。

上海机场:机场集团拟将7%公司股份无偿划转予上海国投公司

e公司讯,上海机场(600009)11月15日晚间公告,上海机场(集团)有限公司拟将其持有的上海机场1.35亿股(占上海机场总股本的7%)A股股票无偿划转予上海国有资本投资有限公司(由上海市国资委100%持股)。本次股份无偿划转完成后上市公

盘前情报丨上海机场重大重组,浦东、虹桥两大机场合并!“机场茅”来了,股价会飞起来吗?

昨日A股6月24日,A股三大股指出现分化,沪指涨0.01%,创业板指跌超1%。光伏板块掀起涨停潮,钛白粉、鸿蒙概念等板块回调。隔夜外盘美东时间周四,美股三大指数集体收涨,道指大涨322.58点,纳指、标普500齐创历史新高。消息方面,美国总

上海解封后,简单说说上海机场

最近上海还是解封了,对上海来说无疑是一个非常好的消息,对于上海机场,应该是一个更好的消息。所以就来简单看看上海机场的相关信息。首先,从最近几年的年报来看,不太乐观!因为自疫情出现以来,上海机场就没有盈利过,今年是疫情第三年,上半年即将结束,

上海机场集团总裁:将进一步推进建设上海大都市圈城市航站楼

澎湃新闻记者 邵冰燕“全球疫情有效控制后,上海机场将进一步提升枢纽网络的覆盖面和通达性,支持主基地航空公司打造世界级洲际转运中心,鼓励基地航空公司加强在上海的运力投入、拓展国际市场,支持航空联盟成员开展枢纽运作。”11月4日的“2021北外

汇添富基金吴振翔旗下汇添富中证上海国企ETF三季报最新持仓,重仓上海机场

10月26日汇添富基金旗下吴振翔管理的中证上海国企交易型开放式指数基金公布三季报,近1年净值增长率-19.28%。与上一季度相比,该基金前十大重仓股新增陆家嘴;其中上海机场持仓占比9.46%,为该基金第一大重仓股;国泰君安等退出前十大重仓股

5月6日上海机场跌6.02%,汇添富中证上海国企ETF基金重仓该股

5月6日上海机场(600009)跌6.02%,收盘报48.21元,换手率1.77%,成交量19.33万手,成交额9.4亿元。资金流向数据方面,5月6日主力资金净流出1.17亿元,游资资金净流出4220.15万元,散户资金净流入7653.14

上海飞三亚航班爆火,上海机场股票迎来了好时点?

上海作为国际大都市,从来不缺热点!在这场疫情中对一些人来说,变成了一种奖励,相信上海依旧是那个大家所热爱的城市。随着疫情防控取得积极成效,上海生产生活有序恢复,消费需求逐步回升。不少老字号也迎来了生产和销售的双重复苏,逐渐焕发生机,上海飞三

6月28日上海机场涨8.53%,汇添富中证上海国企ETF基金重仓该股

6月28日上海机场(600009)涨8.53%,收盘报56.51元,换手率4.24%,成交量46.37万手,成交额25.32亿元。资金流向数据方面,6月28日主力资金净流入2.6亿元,游资资金净流出8506.76万元,散户资金净流出1.75

友情链接

网址导航 SEO域名抢注宝宝起名网妈妈知道币圈老庙黄金首饰散文精选网广州地铁资行讯网桂林日月双塔资讯网保龄球初学网泰勒·斯威夫特歌迷网Java编程学习网蚯蚓养殖瑞典旅游网三星手机评测网万科A股黄河壶口瀑布旅行社信息网长白山旅游攻略宋亚轩歌迷网
上海机场股票-上海机场股票价格今日行情、上海机场股票代码、上海机场今日股价、海南航空股票最新信息、明日股市预测走势分析、股市行情今日大盘分析、京东方A股票未来走势、明天大盘走势预测最新消息、上海机场股价东方财富资讯网。
上海机场股票 guojiumao.com ©2022-2028版权所有