摘要：A股在连跌两日后迎来回暖，然而上海机场（600009）却连吃两个跌停板，且属于无量跌停。2月2日，上海机场继续昨日一字跌停，有84万封单在跌停板上，股价已从去年11月高点82.99元跌至目前63.99元，成交金额6.01亿元。上海机场两日市...
A股在连跌两日后迎来回暖，然而上海机场（600009）却连吃两个跌停板，且属于无量跌停。
2月2日，上海机场继续昨日一字跌停，有84万封单在跌停板上，股价已从去年11月高点82.99元跌至目前63.99元，成交金额6.01亿元。
上海机场两日市值蒸发约290亿元。即使是在去年遭疫情重创、民航业转暖前的严峻时期，也未有过如此大跌。
目前，踩踏恐慌情绪仍未止住，毕竟是一只多家机构重仓的股票，已有多家券商发布报告表示看多上海机场。
上海机场作为免税概念股受到多方关注。在新冠疫情影响下，机场、航运业普遍低迷，因此上海机场目前很大部分的收入来源在于免税业务，此次大跌就源于上海机场的免税概念因一纸协议发生重大变故。
中国中免（601888）旗下的日上上海2017-2019年向公司支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占公司2017-2019年营业收入比重分别为23.30%、39.53%和47.60%。
而签署协议后，2020年上海机场免税店租金收入仅11.56亿元，直接减免租金70%。
因此股价上中国中免与上海机场形成强烈反差，2月2日中国中免股价收涨8.17%，盘中突破前期高点达333.30元/股，创下历史新高。
1月30日，上海机场宣布与日上免税行(上海)有限公司(简称“日上上海”)签署《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同之补充协议》就日上上海在浦东机场经营免税店所需向上海机场支付的费用等相关条款进行了修订。
中国中免作为国内免税业龙头，在海南离岛与线上渠道的建设下在一定程度上降低了对机场免税渠道的依赖，因此机场议价能力减弱。
对上海机场而言，2021年-2025年，上海机场免税店业务收入的实现很大程度上取决于疫情的进展、浦东机场国际及港澳台地区航线客流的恢复情况，具有不确定性。
而中国中免在疫情中业绩逆势增长，高端消费回流带来毛利率较高的奢侈品销售大幅增长，离岛免税在免税新政下快速增长并发力线上业务。
离岛免税突飞猛进 机场地位下降
上海机场的连续跌停源于遭遇了“黑天鹅”事件，1月29日公司连续抛出两份公告，一份是业绩预告，2020年，经财务部门初步测算，上海机场预计归母净利润为-12.9亿元到-12.1亿元，2019年同期为50.3亿元；预计扣非后归母净利润为-14.06亿元到-13.26亿元，2019年同期为49.85亿元。
另一份《签订免税店项目经营权转让合同之补充协议》更为重要，主要是更改了中国中免与上海机场的免税店租金协议。
当月实际国际客流≤2019年月均实际国际客流×80%时，“月实收费用”按照“月实际销售提成”收取；当月实际国际客流＞2019年月均实际国际客流×80%时，“月实收费用”按照“月保底销售提成”收取。
这样修改主要是处于受疫情影响，机场客流大幅下降，机场免税店基本没挣几个钱，这个补充协议在黑天鹅事件中较为合理，中免不会按照原合同给上海机场保底租金。中免少交钱，上机少收钱。
依据协议，浦东机场免税店2020年应付租金同比减少约70%(2019年免税店租金为52.1亿，2020年保底为41.58亿，实付11.56亿)，前三季度计提的销售费用(约31亿)冲回使销售费用率大幅减少，预计增厚净利润7.5亿。
2021年-2025年免税店业务收入的实现很大程度上取决于疫情的进展及浦东机场国际及港澳台地区航线客流的恢复情况，具有不确定性。
上海机场最有想象力的就是免税业务，2019年日上上海2019年实现收入151亿，其中支付给上海机场的租金为37.88亿，占总收入比重达34.6%。
如今着一大块收入打了折扣，未来还面临不确定性，加上中国中免在议价能力上体现出的强势，加剧了市场的悲观预期。
就在1月29日同一天，中国中免发布2020业绩快报，2020年收入526.2亿元，同比增长8.2%，归母净利润61.2亿元、同比增长32.1%。其中Q4业绩增速超预期，收入174.8亿元同比增长40.3%，归母净利润29.5亿元同比增长608.3%。
据海口海关数据，2020年12月离岛免税购物金额首次突破40亿元，达42.6亿元，同比增加149.6%，环比11月的37.1亿元增长14.6%。
其中离岛免税功不可没，2020年全年海南省离岛免税销售额达274.8亿元，同比增长103.7%，离岛免税购物人次448.4万人次、同比增长19.2%；客单价达6128.3元、同比增长73%。
2020年7月1日施行的免税新政将国人免税消费热情推向高潮，2020下半年离岛免税销售达200亿，同比大幅增长192%，环比2020上半年增长167%。
2月2日，财政部、海关总署、税务总局公布《关于增加海南离岛旅客免税购物提货方式的公告》，增加离岛旅客邮寄送达、岛内居民返岛提取两种提货方式，大幅提高旅客购物便利度。
不难看出，国家意志下免税已成为承载海外消费回流的重要渠道，而离岛免税是大力发展的方向，中国中免手握这张王牌，巨大的体量在面对机场时更为强势。
在上海机场之后，其他机场是否会签署类似的协议，目前还不确定，但航空股已经“先跌为敬”了。
2019 年北京、上海、广州三地机场免税店合计为公司贡献免税收入的56% ，同时三地机场占据全国50%出入境客流，把握了免税业重要的渠道之一。
重仓股跌停 基金净值继续上涨
千亿大白马股通常是机构投资者的“心头好”，上海机场跌停背后，也意味着将有多家机构踩雷，其中就包括最近爆红的“公募一哥”张坤。
张坤执掌的易方达中小盘混合型证券投资基金买入上海机场最多，持有数量达到2180.01万股，不过，易方达中小盘规模超400亿元，上海机场占比约在4%。
在“震惊”“张坤重仓股又吃一个跌停板”“中国管钱最多的男人踩雷”这一波又一波的声浪中，易方达中小盘昨天的净值上涨1.32%，今天的净值估值也在继续上涨。
很简单，张坤重仓的个股又不止上海机场这一只。就算在去年四季度公布的最新持仓中，上海机场也是排在易方达中小盘的重仓股第八位。而今天这只基金的第三大重仓股泸州老窖（000568）收盘上涨9.38%，前十大重仓股中有7只都在上涨。
